下面是小编为大家整理的百年前战争、病毒与股市互动启示：美国大流感1918，股市没那么糟,供大家参考。
前 言 ：
股 神 背后 —— 战争与 病 毒 “ 铸 就 ” 的
Tailwind
在美股史无前例地连续熔断后，巴菲特割肉卖出航空股、银行股的消息不胫而走，内在缘由不得而知，不少投资者感慨市场中没有神的存在。事实上，巴菲特也是这么认为的，在他每年致投资者的信中，曾多次将他的成功归结为“American
Tailwind”，而非“股神”。换句话说，巴菲特的成功在一定程度上体现了统计学中的幸存者偏差问题。应该说，巴菲特确实是足够幸运的，他出生在 1929 年的大萧条之后，由于年龄的问题幸运地躲过了大萧条对投资者的摧残。成年之时恰好赶上了二战结束，美国的全球霸主地位正式确立，之后是持续了将近八十年的“American
Tailwind”（“美国顺风”），因此他曾经明确的表示：“It is beyond arrogance for American businesses or individuals to boast that they have “done it alone.” The tidy rows of simple white crosses at Normandy should shame those who make such claims 1 。”
图
1 ：伯克 希 尔 每 股市 值 （左 ）
与美 国 名义
GDP （右， 十 亿美 元 ）
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
25000
20000
15000
10000
5000
0 0
Berkshire每股市值 美国名义GDP
资料来源：
Berkshire
Ha th awa y I n c. 2019
annual
repo rt， 注：
1964
年的伯克希尔每股市值标准化为无量纲的 100 。
从经济史的角度看，巴菲特将诺曼底登陆暗示为“美国顺风”的开始也许 并不妥当。诚然，美国主导的联合国成为二战后美国霸权的标志性制度安排，不过，联合国事实上在一战后就已经初具雏形，只不过一战后的称谓是“国联”，那时的五大国是美英法意日，而非二战后的中美苏英法。应该说，如果没有 德国挑起二战，国际社会沿袭的有可能还是时任美国总统的威尔逊在一战后 的国际制度安排，而德国之所以会走向报复性极强的二战，又和在巴黎和会 上被威尔逊的“出卖”高度相关。在 1919 年 3 月的巴黎和会上，威尔逊起 初因为不同意法国为首的协约国对于德国的严厉惩罚而一度被时任法国总 理的克列孟梭讥讽为“保德派”，但诡异的是， 一向强 硬 的威 尔 逊 突 然在随
后的
4 月份 突然 放 弃 了他 之前 恪 守的 原 则 ， 对 于 克 列孟 梭 想要 的 所 有 重要的
1
详见 2019 年 2 月 23 日巴菲特致投资者的信。
博时基金 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
东西 ， 都妥 协 了 。
德 国 因 此受 到 了严 重 的 羞 辱性 惩 罚 ， 加 重了 德 国 民 众的痛苦， 最 终促 使 了 希 特勒 的 崛起 ， 也为 二 战 的 爆发 埋 下了 伏笔 2 。
除了威尔逊迫切地希望通过牺牲德国来换取协约国对国联方案支持外，威尔逊的精神崩溃也是一个不容忽视的诱因。
时任 英 国首 相 的劳 莱· 乔 治 曾评论说 威 尔逊 的 神 经 和精 神 在会 议 中期 崩 溃 了 。
至于 崩溃 的 肇 因 ， 时 任威 尔 逊私人医生 的 格雷 森 的表 述 是：流 感 3 。这看起来似乎是一个蝴蝶效应的案例，其实不然。记录 4 表明“在肇始于美国的 1918 年大流感中，美国因流感死掉 的人远远超过一战中阵亡的人，全世界有 4000 万至 1 亿人因流感丧生”。因此， 流感 对 于 那 个 年代 而言 ， 并 不 是 一个 看 似 微 不足 道 的蝴 蝶 振翅 ， 而是笼罩 整 个世 界 的 死 亡阴 影 ，在 全 世界 造 成 了 难以 想 象 的 恐 慌、 混 乱 与 灾 难。
当前，新冠肺炎正在全球肆虐，我们和市场沟通下来后，发现大家对新冠病毒高传染性和高致死率出现了严重担忧，这些担忧主要包括：
担心病毒会长 期 存 在 ； 担 心 病 毒诱 发国 际 摩擦 风 险 上 升 ； 担 心印 度 、 非 洲 、 南美 等 地区遭 受 严 重 人 口 损 失 ； 担 心隔 离 造成 经 济 迟 迟无 法 复苏 等 等 。
这 些 担心 混 合下来 ， 就 构 成 了 新 冠 病 毒 对于 股 市的 压 制 逻 辑。应该说，投资者对于新冠肺炎的一些担忧是合理的，比如，4 月 14 日，IMF 公布了新冠疫情爆发后的首份世界经济展望，除了中国、印度之外，其他主要经济体都将经历不同程度的严重衰退，全球整体的衰退幅度将会达到-3%，即便在大衰退期间，全球的经济增速仍然有
0.1%。因此，IMF
称：经济活动以百年难遇的规模和速度崩溃，可能会出现‘大萧条’以来最大的经济衰退。
表
1 ：新冠 肺 炎 疫 情影 响 下各 经 济 体 经 济 数 据预 测 （% ）
实际
G DP
年化 增 长率
2019
年
2020
年（预测值）
2021
年（预测值）
世界产出
2 .9 -3 .0 5 .8 发达经济体
1 .7 -6 .1 4 .5 美国
2 .3 -5 .9 4 .7 欧元区
1 .2 -7 .5 4 .7 德国 0 .6 -7 .0 5 .2 法国 1 .3 -7 .2 4 .5 意大利 0 .3 -9 .1 4 .8 西班牙 2 .0 -8 .0 4 .3 日本
0 .7 -5 .2 3 .0 英国
1 .4 -6 .5 4 .0 加拿大
1 .6 -6 .2 4 .2 其他发达经 济 体
1 .7 -4 .6 4 .5 新 兴市 场 和发 展 中经 济
体
3 .7 -1 .0 6 .6 亚 洲新 兴 市场 和 发展 中
经济体
5 .5 1 .0 8 .5 中国 6 .1 1 .2 9 .2
2 [美]约翰· M ·巴里：《大流感——最致命瘟疫的史诗》，2008 年。如无特殊说明，本文关于美国 1918 年大流感的相关政治、一战和流感的阐述，均引自本书。
3 [美]约翰· M ·巴里：《大流感——最致命瘟疫的史诗》，2008 年。如无特殊说明，本 文关于美国 1918 年大流感的相关政治、一战和流感的阐述，均引自本书。
4 [美]约翰· M ·巴里：《大流感——最致命瘟疫的史诗》，2008 年。如无特殊说明，本文关于美国 1918 年大流感的相关政治、一战和流感的阐述，均引自本书。
印度 4 .2 1 .9 7 .4 东盟 5
国 4 .8 -0 .6 7 .8 欧 洲新 兴 市场 和 发展 中经济体
2 .1 -5 .2 4 .2 俄罗斯 1 .3 -5 .5 3 .5 拉丁美洲和 加 勒比地区
0 .1 -5 .2 3 .4 巴西 1 .1 -5 .3 2 .9 墨西哥 -0 .1 -6 .6 3 .0 中东和中亚
1 .2 -2 .8 4 .0 沙特阿拉伯 0 .3 -2 .3 2 .9 撒哈拉以南 非 洲
3 .1 -1 .6 4 .1 尼日利亚 2 .2 -3 .4 2 .4 南非 0 .2 -5 .8 4 .0 低收入发展 中 国家
5 .1 0 .4 5 .6 资料来源：IMF《世界经济展望》， 2020
年 4
月，
但是，因为其他担忧进而对股市持有过度悲观的看法似乎并无必要。正如 IMF 所指出的，我们面临的是情况是“百年难遇”的。人的生命周期的短暂决定了我们在面临过去一百年未曾见过的病毒冲击时，难免不知道该如何形成预期。但好在最近两三百年我们有大量的文献可供研究。
起 源于 美 国 的
1918
年大流 感 ，对美国乃至全 世 界造成的严重人口损失 与 社会绝望情 绪 ，远高 于 新冠 病毒 ， 在 大流 感冲 击 下 的 股市 ， 可 以作 为我 们 思考 当 前 股 市走势的一 条 底 线 参 照 。
如果 美 国股 市 在
1918 年大流 感 的冲 击 下， 尚 且 没 有值得过度 悲 观的 表 现 ， 那么 我 们对 于 市场 颇 有 些 悲观 的 预期 似 乎值 得 反思。
1 、美 国 大流 感
1918 ：
起 于 墨 菲 定律， ， 合 于 均 值 回归 5 1.1 、起：病毒、墨 菲定 律与国际冲突 风险 提升 关于 这 场新 冠 疫 情 对于 市 场的 冲 击 ， 一 大 担 忧 来 自 于新 冠 病毒 来 源 污 名化可 能 会诱 发 国 际 冲突 风 险上 升 。从
1918 年的 美 国大 流 感来 看 ， 这 种担忧不无 道 理， 但 不 值 得 过 度 担忧。
病毒作为一种远比人类古老的生物，其结构异常简单，自己没有细胞，只有蛋白质外壳和内部的遗传物质，这决定了它一旦离开其他生物的细胞就无法生存。从生物学本质上来看，病毒并不一定都是致命的，或者对人类而言病毒并不一定都是有害的。例如，噬菌体病毒是人类解决超级细菌问题的可能方向之一；在长期的进化过程中，人的基因序列也已经嵌入了一些病毒的基因片段，这些片段甚至在一定程度上促进了人类的进化 6 。因此，由新冠病毒引发的谈“毒”色变，似乎并无必要。
对于人类而言，真正的风险并不在于某一种生物是病毒，而是在于病毒一直在变异。以禽流感为例，由于人类和鸟类具有不同的唾液酸受体，因此
5 如无特殊说明，本部分相关论述和数据的来源均是《大流感——最致命瘟疫的史诗》，[美] 约翰· M ·巴里，2008 年。
6 武元峰、栾洋：《内源性逆转录病毒生物学功能及与肿瘤的关系》，国家自然科学基金 项目，2014 年。
结合鸟类唾液酸受体的病毒通常不会感染人类细胞。但是， 根据“ 基 因 漂 变”假 说 ， 基 因 自 然 漂 变 可能 是进 化 的基 础 ， 拉长 时间 来看 包 括人 类 在 内 所有生物的 基 因都 在 发 生 变 异。作为一种生命结构异常简单的生物，病毒本身就容易变异，基于 RNA 的病毒比起 DNA 病毒而言，更容易变异。
除 此 之 外 ， 如果多 种 病毒 寄 居 在 同一 个 宿主内 ， 不 同 病毒 之 间 的 基因 也 可能 因 发 生 随机重组而 变 异。
1997
年，一种被称为“H5N1”的禽流感病毒发生了某种遗传变异，使得 它越过了物种屏障，在香港感染了 18 人，并导致了 6 人死亡。当年的遗传漂变虽然使得病毒获得了跨越物种屏障的能力，但并没有“变”出使得人与人之间互相传染的基因，因此
H5N1
并未对人类社会造成严重的伤害。不过，遗憾的是， 生物学和医 学并非完全是经典力学那种有确定因果关系的科学，更多是类似于自然科学中的量子物理和经济学等社会科学那样， 也是 一 种基于 概率统 计 的学 科。因此，“遗传漂变”理论也是一种基于概率的假说，这意味着 极端 漂 变可 能 概 率较 低， 但 也存 在 一 定 的概 率 。
与此 同 时 ， 墨 菲定 律 作 为 一种 统 计规 律 ， 意 味 着 概 率再 小 的事 件 ， 只要持续 的 时间 足 够长 ， 几 乎 必然 发 生。1997 年，H5N1 通过遗传漂变获得了跨越物种屏障感染人的能力，但幸运的是，它并没有出现能够有效在人与人之间传播的基因漂变。但在 1918 年，人类就没有那么幸运了。某种原本寄居在猪身上的病毒，因为自身的基因漂变或者和其它寄居在猪身上的病毒之间进行了基因重组再或者兼而有之，突然突破了物种屏障感染了人类，这次的基因变异如此的罕见，以至于它不但突破了物种屏障，而且具备了高效的人际传播能力，以及高致死率。
由于 病 毒的 出 现 和 演化 具 有非 常 强的 随 机 性， ， 因 此， ， 可以 几 乎确 定 地说，病毒 流 行和 阴 谋 论 无 关 ， 人类 即 便有 能 力“ 制造” 出 一种 病 毒 ， 也 没 有能 力 控制它 后 续的 演 化；如果有人蓄意制造攻击性病毒武器，无异于打开了一个潘多拉的盒子，他自己也将暴露在病毒的威胁下。但 也正 因 为这 个 高 度 的随机性 ， 也导 致 了 短 期 内 想准 确地 溯 源非 常 困 难 ， 这为 有意 无 意的 污 名 化 和别有用心 的 制造 仇 恨 留 下了 巨 大空间。
对于 1918 年的大流感，最广为人知的叫法是“西班牙大流感”，这个叫法持续了一百多年，以至于让很多后世的人误以为病毒起源于西班牙。事实上，病毒最初的源头不在西班牙，只不过 一战 期 间 西班 牙是 中 立国 ， 在没 有 战争干扰 的 情况 下， ， 当一 种恶 性传 染 病快 速 流 行 时， ， 举 国上 下 能够 及 时 地 关注 到 ，西班 牙 的 媒 体 等 社 会各 界 也进 行 了比 较 充 分 的报 道 ， 以至 于 让其 他 国 家“ 误”以为 病 毒来 自 于 西 班 牙 ， 于是“ 西班 牙 流 感” 的 叫法 不胫 而 走，而且持续叫了一百多年。即便现在搞清楚了病毒并非起源至西班牙，但习惯依旧让很多现代人继续沿袭“西班牙流感”的叫法。
除了这种无意的“污名化”之外，人类在追踪病毒时还会犯诸多也许无心也许带着有色眼镜的错误。例如，在 美 国 大流 感期 间 ， 众多 科 学 家 和 组 织机构曾 经 试图 溯源 ， 其 中由 美国 医 学会 赞 助 的 调查 被 认为 是 最突 出的 ， 具 体 是由当 时的 的 《 传 染 病 杂志》 》 主 编乔 丹 领衔 的。
。
面 对 美 国
1918 年的 流 感 大 爆发，乔丹 并 没有 先 把 目 光聚 焦 美国 国内 ， 而 是 首 先 怀 疑 中 国 7 。最终，是基于曾经
7
[美]约翰· M ·巴里：《大流感——最致命瘟疫的史诗》，2008 年。
在美国洛克菲勒研究所培训过的中国科学家的实验鉴定，乔丹才把中国的嫌疑排除掉。
如果说“西班牙流感”的叫法和乔丹对中国的怀疑，还可以被称为本无恶意的“过错”的话，病毒起源的随机性也为别有用心的制造仇恨提供了良好土壤，如果故意制造仇恨的是官员，这种影响更恶劣。
在美国大 流 感期 间 ， 德国是 美 国的 头 号 敌 对 国 家 ， 当时 负 责 密 西西 比 州 东 北部 的 美国 公 共 卫 生部官员帕 森 斯 ， 让 当地 报 纸 这 样报道 ：
“ 德 国佬 要 残 杀 无辜 的 平民…… 他们 通 过病原 体 散布 疾 病 和 死 亡 ， 并已 经 这么 做 了…… 更 准 确地 说 ， 传 染 病 就是 他们在法 国 、 英 国 和 美 国的 战 场后 方 使用 的 武 器 。
” 而 时任 美 国公 共 卫 生 部部长的布 卢 竟然 对 这 种 阴谋 论 不置 可否 8 。
1.2 、承：战争、战 争、 战争 因此， 当 致 命 的 病毒 再次 在全 世 界流 行 时， ， 市 场担 忧国 际 冲突 风 险 上 升，是有一 定 合理性的，但是：
①1918
年 的美、德本就处于 战 争状态，有 没 有流感 大 爆 发 ， 美 、 德 依 旧 会交恶；②冲突风险上升未必就意味着一定会发生冲突。如《孙子兵法》所讲：“兵者，国之大事，死生之地存亡之道，不可不察。” 战争 不 是 儿 戏 ， 尤其 是 在拥 有 ...