下面是小编为大家整理的二季度大类资产配置：紧跟疫情和政策走向，把握权益类资产建仓机会（范文推荐）,供大家参考。
目
录
一、
宏观：疫情持续时间决定了经济衰退 程度 度
.......................................................................................... 1 （一）
全球疫情或还将持续至少 2 个月左右
................................................................................................. 2 （二）
全球经济前景仍不明朗，但未来恢复可期
.............................................................................................. 3 （三）
美元已在阶段性顶部区域
.......................................................................................................................... 4 （四）
我国调控政策有望进一步加强
.................................................................................................................. 5 （五）
投资需紧跟疫情节奏
.................................................................................................................................. 6 二、
债券市场：行情进入尾端，长债利率 将 面临回调压力 ....................................................................... 7 （一）复工强度为经济修复主线，二季度基本面有望回暖
................................................................................. 7 （二）逆周期政策布局，财政刺激或将启动
........................................................................................................ 9 1）
财政政策将更加积极有为，基建托底力度加大
.............................................................................................. 9 2）
货币端维持偏松基调，着力降低社会融资成本
.............................................................................................. 9 （四）行情将进入尾端，无风险利率面临回调压力
.......................................................................................... 10 三、
股票市场：积极把握
A 股的建仓机会
................................................................................................ 11 （一）市场表现及估值：A 股彰显相对优势
....................................................................................................... 11 1）
外围股市巨震，A 股走势彰显韧性
................................................................................................................. 11 2）
股票市场估值吸引力较优
................................................................................................................................ 13 （二）资金面：外资净流出趋势放缓，散户资金投资热度较高
....................................................................... 14 1）
全球避险情绪降温，外资净流出态势好转
.................................................................................................... 14 2）
散户资金投资热度较高，科技主线得到共识
................................................................................................ 15 3）
中长期资金有望加速流入支撑市场
................................................................................................................ 16 （三）基本面：底部已现，业绩回暖可期
.......................................................................................................... 16 （四）A 股相对强势将延续，可积极把握建仓机会
........................................................................................... 17 四、
大宗商品：金价进入上升期，油价继 续 震荡筑底 ............................................................................. 19 （一）黄金：美联储再出“零利率+QE”大招，利好黄金价格上行
................................................................. 19 （二）石油：短期震荡寻底，中期看反弹行情
.................................................................................................. 21 1）
油价走势：多重利空因素叠加致油价大幅下跌
............................................................................................ 21 2）
供需分析：供需严重失衡致油价承压
............................................................................................................ 22 3）
投资建议：短期震荡寻底，中期看反弹行情
................................................................................................ 23 （三）食糖：价格持续震荡，中长期回归上行趋势
.......................................................................................... 23 1）
糖价走势：持续震荡
........................................................................................................................................ 23 2）
供需分析：供给开始收缩，需求短期下行压力
............................................................................................ 24 3）
投资建议：短期震荡，中长期看涨
................................................................................................................ 26 （四）黑色金属：供需维持紧平衡，投资策略保持谨慎
................................................................................... 26 1）
基本判断：供给端承压，钢价将持续震荡
.................................................................................................... 26 2）
供需基本面分析：库存高企对钢价支撑有限，下游需求逐渐启动
............................................................. 26 3）
近期价格判断及因素分析：钢材库存巨大压制钢价
.................................................................................... 27 4）
催化剂 & 风险分析：稳增长政策加码，高压力库存难消 ........................................................................... 28 5）
投资建议：谨慎观望
........................................................................................................................................ 29 （五）铜：中短期保持谨慎或看空
...................................................................................................................... 29
1）
基本判断：近期铜价环比下跌，短期下行压力较大
.................................................................................... 29 2）
供需基本面：供给抽紧但需求更弱，海外疫情增强经济衰退预期
............................................................. 29 3）
近期价格判断及因素分析：海外疫情下宏观情绪利空铜价
......................................................................... 30 4）
投资建议：中短期保持谨慎或看空，长期对铜价保持乐观
......................................................................... 31 5）
催化剂及风险分析：关注供需两端催化剂发酵，短期看空或谨慎防风险
................................................. 32 图表目录
........................................................................................................................................................................... 33
8.1 7.7
7.5
8.1
7.6 7.9 7.7 7.5 7.6 7 6.9 7 7 7.9 7.1
7.1 6.9
6.8 7.2 7.3 6.9
6.9
6.7
6.5
6.4
6.2
6 6.9 6.8 6.9
6.8 6.4 5.7 -2.7
一、
宏观：疫情持续时间决定了经 济 衰 退程度
2 月份新冠疫情在中国爆发，我国随后采取最严厉的人口流动限制，3 月份疫情在全球蔓延，欧洲各国和美国已经开始有限度的“封城”，限制商业活动来阻止疫情蔓延。2 月份中国经济几乎停滞，1-2 月份的社会消费零售总额增速-20.5%，固定资产投资-24.5%，工业生产只有-25.8%，经济生活几乎崩塌。我国迅速推出各种措施来救助困难中的企业和个人，力图使经济在未来得以恢复。截至 3
月下旬，虽然工业企业的生产逐步恢复，但人员流动仍然受到限制，服务业没有起色，1 季度我国经济增长注定创出改革开放以来的低点。
2 季度已经确定疫情会在欧美持续蔓延，欧美经济活动受到打击，同时俄罗斯、沙特和美国原油企业之间的战争仍然没有和解的迹象，低油价持续，全球陷入衰退的进程。而经济衰退在什么程度，取决于疫情的蔓延时间。
从 从
2 季度来看 ， 仍然面 临 两个问 题 ：（ （1）
）
国 外 疫情的 蔓 延使得我国外贸 持 续疲 软 ；（ （2）
）国内经济生活会 在 多大的程度 得 以恢复。
。2 季度我国首先要面临的问题是欧美由于封锁带来的外贸损失，随后是疫情缓解全球经济会在多大程度衰退以影响出口。外贸既是长期问题也是短期问题，短期外贸下滑已经成为定局，中长期来看，疫情对我国的国际形象带来很大的负面冲击，同时西方国家加快经济回流，逆全球化是未来的重点，我国外贸受阻较为明显，未来应对的政策措施至关重要。3 月份我国国内经济仍然处于封锁状态，这种封锁状态并未随我国疫情好转而缓解，反而由于恐惧输入性疫情而对放松政策有所犹豫，这种犹豫如果持续至 4 月份， 那么 2 季度的经济增长也要受到影响。
3 月份美股暴跌，全球开启了为时一周的金融危机模式，至美联储开启巨量货币投放稳定国内市场和全球美元离岸市场，金融市场才稍有稳定。而资本市场暴跌已经为疫情蔓延定价，未来经济衰退到何种程度是资本市场未来定价的基础，而疫情的蔓延时间和控制程度决定未来经济的衰退程度。
图 图
1 ：2020 年数 据 变动 预 测（ （%）
）
GDP:不变价:当季同比
10
8
6 6.5
4
2
0
-2
-4
资料来源：wind 中国银河证券研究院
（一 ）
全球 疫 情 或 还 将 持 续 至少
2 2
个 月 左 右
中国从严疫情管理，牺牲掉所有经济增长的条件下，历时约 22 天疫情出现拐点，历时 58 天全国无新增病例。那么对比欧美在此种情况下病例发展，至少需要 2 个月才能得到控制。
以意大利为例，自 2 月 22 日起，历时 29 天数据出现拐点，截至 3 月 24 日，意大利新增病例数已经连降两天，当然意大利的数据是否出现拐点仍然需要观察。意大利的疫情发展对其他欧美国家有借鉴意义，意大利的部分封城措施如果见效，那么预测欧美病例数据到达拐点就有希望。
现阶段美国疫情仍然在发展中，欧洲也难言拐点。截至 3 月 23 日，全球多个国家宣布封城或暂时封锁国内外联系，期待阻断病情发展。这种行为已经实质上影响了全球消费和全球产业链间的联系。
图
2 2 ：欧美 国 家 每 日新 增 新冠 病 例
US
Italy
Spain
Germany
France
UK
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
资料来源：WorldOmeters
中国银河证券研究院
为应对新冠疫情以及可能随之而来的企业居民生活困难和全球衰退，各国陆续推出了财政刺激计划，同时多国央行调整基准利率，发展中国家的利率水准调整普遍在 50BP~100BP，美联储不仅降低了 150BP，使得联邦基金利率水平保持在 0%~0.25%之间，同时 3 月 24 日，美联储决定向市场释放无限量的流动性。
2月22日 2月23日 2月24日 2月25日 2月26日 2月27日 2月28日 2月29日 3月1日 3月2日 3月3日 3月4日 3月5日 3月6日 3月7日 3月8日 3月9日 3月10日 3月11日 3月12日 3月13日 3月14日 3月15日 3月16日 3月17日 3月18日 3月19日 3月20日 3月21日 3月22日
表
1 1 ：全球 货 币 财 政刺 激（ 计划（ ）
国家
财政刺激计划
基准利率调整
中国
推出了3000亿人民币（约485亿美元）的财政援助资金
回购利率和MLF降息10BP
美国
共和党人推出一份“2万亿美元”经济刺激计划，在参议院受阻，共和民主两党仍然在磋商中
美联储降低150BP至0%-0.25%，购买无限量债券以稳定预期
英国
英国提交了300亿英镑的财政刺激计划
降低65BP至0.1%
法国
推出450亿欧元的经济救助方案，暂停120亿欧元企业税和10亿欧元工资税
德国
总计签署了7500亿元刺激措施，追加预算中包含1560亿欧元发债计划
意大利
意大利准备了250亿欧元财政支持计划
西班牙
2000亿欧元经济刺激计划，其中1000亿直接给企业
挪威
政府推出1000亿挪威克朗应急基金
瑞典
政府推出310亿美元的应急资金
保持-1.25%--0.25%不变
瑞士
政府推出100亿瑞士法郎的应急资金
奥地利
计划推出380亿欧元的经济援助计划
日本
4308亿日元一揽子支出计划以及1.6万亿的特别基金
保持-0.1%不变
韩国
推出约50亿韩元的救济计划和额外的11.7亿韩元额外预算
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