下面是小编为大家整理的机械行业：2月挖机销量下滑符合预期，“新基建”提升轨交关注度（精选文档）,供大家参考。
中金机械周度组合
本周重点看好：
A
股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光电、捷佳伟创、杰瑞股份、先导智能； H
股海天国际
►
三一重工：
中国工程机械龙头企业。
2018
年公司实现营业收入
558.2
亿元，同比增长
45.6% ；归属母公司净利润为
61.2
亿元，同比增长
192.3% 。往前看，我们预计
2020年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长
20-30% 。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍
将持续提升。
►
恒立液压：
目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应
15t
中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的
2
倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。
2018
年公司液压泵阀业务收入为
4.8
亿元，同比增长
92.5% ，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提升
2.6/3.3ppt
至
41.3%/35.1% ，液压泵阀毛利率同比提高
11.1ppt
至
29.7% 。往前看，
受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。
►
华测检测：
华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持
20-30% 的增长，短期的增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，而未来汽车电子、 5G
产品、航空材料、轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。从利润率来看，公司
2018
年聘请
SGS
前总
裁申屠献忠担任公司
CEO ，推行精细化管理，改变考核机制，盈利能力和经营效率不断改善，我们预计
2020
年净利润率水平将达到
15% 以上。我们认为从长远来看，华测检测有望成为具备国际竞争力的检测公司。
►
美亚光电：
美亚光电基于全国领先的光电技术，在粮食色选和口腔
CBCT
领域都保持着行业领头羊的地位。
1H19
举办的华南 / 北京口腔展中，公司合计斩获订单
967
台，同比增长约
60% 。在
8
月底的上海口腔展中，公司订单增速超过
80% ，我们估计全年
CBCT
销量至少
2,000
台。目前我国
CBCT
渗透率估计仅在
10% 出头的水平，行业
仍处于发展快车道。长期来看，我们认为公司有望将产品线拓展至其他口腔类设备，充分受益于口腔数字化的大趋势。美亚光电经营稳健，现金流健康，分红率高，是较为优质的现金牛标的。
►
捷佳伟创：
公司现已成为国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商，主营等离子体增强化学气相沉积设备（ PECVD ）、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等关键工艺设备的研发、制造和销售。公司目前是
PERC
电池片前道生产设备龙头企业，我们估算 2019
年其在电池片前道设备领域的市场份额超过 60% 。此外，捷佳伟创在
HJT 、 TOPCON
等新技术路线的布局上也领先市场。
►
杰瑞股份：
是我国制造民营油田的专用设备和提供油田服务的龙头企业，其主营业务包括制造油田成套设备。目前行业内对于非常规油气的开发利用已经进入了高速发展时期，我们预计公司作为龙头设备厂商有望持续受益。同时，公司在压裂成套设备领域的技术处于领先地位，并且成功进入了北美、中东和中亚等国际市场，我们认为公司未来有望持续受益于行业需求的逐步释放。
►
先导智能：
是锂电池生产设备龙头，卷绕机技术行业领先。深度绑定大客户
CATL ，我们认为其欧洲工厂有望提供订单增量。我们认为欧洲动力锂电池行业有望在未来几年的增速实现对国内的赶超进而成为全球增速最快的地区；先导智能海外市场拓展进程良好，公司已实现对
Tesla 、 LG
等客户的核心设备供货，并在欧洲市场投资设立子公司，抢占下一个风口。
H
股：
►
海天国际：
国内领先的塑料注塑机供应商。公司坚持走高端产品路线，我们认为国内自动化行业的景气复苏和人工替代所产生的增长红利，有望带动公司毛利率持续提升。此外，公司海外收入占比约
30% ，海外业务毛利率高于国内，海外占比高保障公司具备更强的竞争优势。
市场回顾
过去十个交易日机械板块（ SW
机械指数）下跌
9.11% ，上证综指下跌
6.12% ，深证成指下跌
9.91% 。细分板块中，涨幅前三为内燃机（ +6.77% ）、机床工具（ +5.38% ）、轨交设备
（ +3.13% ）；涨幅后三为自动化（ -9.57% ）、工程机械（ -9.52% ）、冶金矿采化工设备（ -8.41% ）。中金机械组合过去十个交易日下跌
16.30% ，同期沪深
300
指数下跌
8.40% 。
图表
1:
机械子板块行情统计（ 20200302-20200316 ）
图表
2:
中金机械组合双周度行情（ 20200302-20200316 ）
本周各板块区间涨跌幅（ ，总市值加权平均）
中金机械组合
沪深300指数
自动化
工程机械冶金矿采化工设备 农业机械机械基础件磨具磨料 环保设备
船舶制造 仪器仪表 机械行业平均 其他通用机械
重型机械印刷包装机械制冷空调设备 煤炭机械 纺织服装设备
楼宇设备
金属制品类机械 轨交设备机床工具内燃机
- 12
- 10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
105
100
95
90
85
80
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
细分行业观点更新
半导体装备：
精测电子增资
Wintest ，完善半导体检测产品线。
我们测算
2019
年全球 / 中国大陆前道检测设备空间可达
387/86
亿元，后道自动检测设备空间可达
234/52
亿元，合计
621/138亿元。我们估算
2018
年前道设备
CR4
份额约
83% ，后道设备
CR2
份额
87% ，均为外资企业，设备国产化率提升具有较大空间。
Wintest
是日本成熟的半导体检测设备公司，优势
产品为显示面板驱动芯片、图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片的自动测试设备。其在以上细分领域深耕多年，有较强差异化竞争优势。精测和
Wintest
在技术和市场渠道上可形成有力互补。我们认为精测电子有望缩短
ATE
产品研发时间，加快产品
在产线的导入进度，把握国产化机遇。继续看好半导体检测设备国产替代龙头 精测电子 。
面板设备：
根据我们自下而上对已公布产线的统计，我们判断
2019/20
年面板厂资本开支将为
1,199/1,389
亿元，同比增长
11%/16% ，其中
OLED
资本开支
2018~2020
年年均复合增速
22% 。往前看，随着
OLED
产线良率的提升和成本的下降，以及
OLED
终端需求的兴起， OLED
产线有可能继续增加。我们预计
OLED
产线中检测设备的价值量占比高于
LCD ，因此估算
2019/20e
面板检测设备的市场空间将同比增长
19%/16% 至
131/152
亿元。精测电子的产线渗透率和市场占有率有望逐步提升，我们看好其未来两年的成长性。
工程机械：
2
月挖掘机行业销量同比下降
50.5% 。
2020
年
2
月我国挖掘机行业销量
9,280
台，同比下降
50.5% ，符合我们的预期；其中，国内销售
6,909
台，同比下降
60% ，出口
2,371
台，同比增长
62.5% 。
2020
年
2
月我国装载机行业销量为
3,632
台，同比下降
41.2% ；其中，国内销售
2,057
台，同比下降
57.9% ，出口
1,575
台，同比增长
18% 。在中性情形下，我
们预计延迟复工对行业一季度销量的负面影响约
20% ，全年影响约
4-5% ；若
3-4
月份出
现行业需求回补，则全年影响或小于这一水平。各地积极出台的稳增长政策有望提振
2020
年工程机械需求，我们维持看好 三一重工 、 恒立液压 ，关注 徐工机械（未覆盖）
。
光伏设备：
下游积极扩产，技术迭代促进设备换新 。
2
月
11
日，通威股份公告称拟在成都市金堂县投资建设年产
30GW
高效太阳能电池及配套项目，项目总投资
200
亿元，分四期实施，每期分别建设
7.5GW 。此外， 2
月
12
日，隆基股份公告称子公司将与西安国家民用航天产业基地管理委员会合作开展年产
10GW
单晶电池及配套中试项目。展望
2020
年，我们
预计电池片产能扩张动能强劲，降本需求有望继续推动技术升级，并催生设备换新需求。我们看好
PERC
技术成熟和较早布局
HJT
等新技术的厂商，看好 捷佳伟创 。
锂电设备：
2
月动力电池装机量继续下滑，市场集中度提升 。根据中汽协数据， 2020
年
2
月我国新能源汽车产销量分别为
1.00
和
1.29
万辆，同比分别下降
82.9% 和
75.2% 。其中纯电动汽车和插混电动销量分别同比下降
72.6% 和
82.9% 。根据
GGII
数据， 2020
年
2
月我国动力电池装机量约
0.6GWh ，同比下降
73% 。其中， CR10
市占率达
98.7% 。长期来看，我们认
为
2020
年国内新能源车政策有望超预期，海外电池厂产能有望加速扩张，我们看好与 CATL 、 LG
化学、三星
SDI
等龙头企业合作密切、客户资源良好的厂商，看好 先导智能 、建议关注 科达利。
铁路装备：
“新基建”有望刺激轨交投资，提振行业估值水平。
3
月
4
日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要加快新型基础设施建设，其中城际高速铁路和城际轨道交通位列七大“新基建”板块之一。根据“十三五”规划， 2020
年我国铁路通车里程将达
15
万公里。国家铁路集团有限公司规划
2020
年全国铁路投产新线
4,000
公里以上，其中高铁
2,000
公里；我们认为随着“新基建”等逆周期调节政策的落地，国内轨交行业投资和全年通车里程均有望超出年初规划，中长线看好 中车时代电气 -H 、 中国中车 -A/H 、中国通号 -H ，建议关注 中铁工业 （未覆盖）、 康尼机电 、 交控科技 （未覆盖）。
工业自动化：
自动化需求短期承压。
根据国家统计局数据， 2019
年
12
月中采制造业
PMI
为
50.2% ，环比
11
月份持平，高于市场预期的
49.9% ，仍然维持在荣枯线以上，符合我们此前的预期。其中，受益于外需环境改善， 12
月份新出口订单指数环比提升
1.5ppt
至
50.3% ，内需指标环比维持平稳。此外， 2019
年 12
月国内工业机器人产量为 2.0
万台套，同比增长 15.3% ，增速环比大幅提高
11.0ppt ，继续保持正增长态势。但受到近期新冠疫情的影响，部分制
造业企业复工延迟、投资信心受挫，我们认为自动化需求短期承压。我们中长期看好 锐科激光、伊之密、海天国际 -H ，建议关注 大族激光、埃斯顿 。
油气装备：
2020
年行业景气确定性高，且防御属性强。
由于近期全球范围内需求放缓，自
1
月
20日至
1
月
31
日， Brent
和
WTI
原油价格分别下降
15.2%/13.6% ，但我们认为三桶油的资本开支在
2020
年有望达到
3,890
亿元，同比增长
7% ，国内行业景气度有望继续维持。
展望
2020
年，在行业景气度维持、国内油气勘查开采市场的全面开放的背景下，我们预计电驱压裂新技术及“租售并举”新业态的推广将利于行业效率及优质企业份额的提升。此外， 2
月
2
日杰瑞股份发布业绩预告称，预计
2019
年公司归母净利润同比增长 113%-133% ，主要受益于国家加大非常规油气资源勘探力度，公司钻完井设备、油田技
术服务等订单保持高速增长。我们继续看好民营油服龙头公司 杰瑞股份 。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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2020-01
2014-02
2014-05
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2018/4/30
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中金公司研究部：
2020
年
3
月
16
日
行业数据更新 图表
3:
地产新开工面积及同比增速
图表
4:
基建固定资产投资及同比增速
(万平方米) 250,000
(亿元)
200,000
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
房屋新开工面积
同比增长
基建投资
同比增长
30
30%
20
20%
200,000
10
10%
0150,000
0%
-10
100,000
-20
-10%
-30
50,000
-20%
-40
-...