下面是小编为大家整理的策略专题：后疫情阶段需要更加有力财政货币政策（精选文档）,供大家参考。
内 容 目 录
1.
海 外 疫 情 蔓 延造成 全 球 资 本市 场 恐慌
..........................................................................................4 2.
当 前 经 济 修 复仍然 缓 慢
..................................................................................................................6 2. 1.
预计一季度的 GDP
增速不超过 4.5%，全年不超过 5.5%
................................................ 6 2. 2.
过去一段时间缓慢复工
........................................................................................................ 7 2. 3.
最终消费品行业复工复产仍然较低
.................................................................................... 9 2. 4.
至少还需要半个月才能满产
.............................................................................................. 11 3.
货 币 、 财 政 政策需 要 短 期 内较 强 刺激
..................................................................................... 12 4.
结 构 转 变 即 将发生
..................................................................................................................... 18 5.
风 险 提 示
..................................................................................................................................... 19
图 表 目 录
图 1：国内累计确诊病例
....................................................................................................................4 图 2：国内新增确诊病例
....................................................................................................................4 图 3：海外主要地区累计确诊病例
....................................................................................................5 图 4：海外主要地区累计死亡人数
....................................................................................................5 图 5：近期美股走势
............................................................................................................................5 图 6：近期英国和日本走势
................................................................................................................5 图 7：近期原油和黄金走势
................................................................................................................6 图 8：自下而上一季度板块业绩同比增速预测（%）
.....................................................................7 图 9：城市返程率（%）（当天抵达该城市常住人口总数/城市上月该城市常驻人口总数）
......7 图 10：2 月 21 号全国规模以上企业复工率
.....................................................................................8 图 11：2 月 28 号全国规模以上企业复工率 ......................................................................................9 图 12：中国制造 500 强行业复产情况
............................................................................................10 图 13：城市返程率区间时间段增加值（%）
................................................................................. 11 图 14：6 大电力集团耗煤复苏率%（耗煤量/正常耗煤量）
......................................................... 11 图 15：央行下调 7 天逆回购利率
....................................................................................................12 图 16：2 月一年期 M L F
利率下行 10bp
..........................................................................................12 图 17：贷款市场报价利率(L P R)下行
..............................................................................................13 图 18：再贴现规模将增长
................................................................................................................13 图 19：
GDP
拟合的工业增加值同比
...............................................................................................14 图 20：不同 GDP
情境下的工业增加值增速
..................................................................................15 图 21：进出口金额增速
....................................................................................................................16 图 22：社会零售消费增速
................................................................................................................16 图 23：
PMI 走势
...................................................................................................................................... 17
图 24：制造业同比增速（%）
.........................................................................................................17 图 25：固定资产投资增速
................................................................................................................17 图 26：房地产投资增速
....................................................................................................................17 图 27：上证指数和创业板指数对比
................................................................................................18 图 28：市盈率历史分位数
................................................................................................................19
1. 海外 疫 情蔓延造成全球 资 本市场恐慌
国内疫情基本得到控制。新增确诊病患在湖北及湖北以外地区都明显下降。
每日新增病例数、每日新增疑似病例数以及近期重症、危重症患者占比和病死率都在下降，这表明疫情正得到有力控制。湖北除武汉以外其他地市，局部暴发态势已经得到遏制。
图
1 ：国内累 计 确诊 病例
图
2 ：国内新 增 确诊 病例
90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0
全国累计确诊 全国（除湖北）累计确诊（右）
1400 1200 1000 8000 6000 4000 2000 0
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
但海外疫情蔓延正 在 恶 化 ， 新增病例数 持 续攀升 。由于部分国家检测费用较高，且手续繁琐要求患者必须有症状才能检测，使得大量的患者仍然没有得到有效检测，我们预计真实的感染人数远高于目前。
20200201 20200203 20200205 20200207 20200209 20200211 20200213 20200215 20200217 20200219 20200221 20200223 20200225 20200227 20200229 20200302 20200303
图
3 ：海外主 要 地区 累 计 确 诊病 例 人数
图
4 ：海外主 要 地区 累 计 死 亡人 数
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0 120 90
80 100 70 800 60
600 50
40 400 30
200 20
0 10 0
韩国 意大利 日本（右）
新加坡（右）
日本 韩国 停靠在日本的邮轮（右）
意大利 停靠在日本的邮轮
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
与此同时，海外资本市场做出激烈反应。
2 月中下旬以来，受海外疫情扩散加剧的影响，全球进入避险模式。3 月 3 日美联储的紧急降息，也没有遏制全球投资者的恐慌。全球股市大幅下跌，工业金属和石油明显下挫。为了弥补短期流动性紧张，甚至黄金价格也出现明显调整。
图
5 ：近期美 股 指数 走势
图
6 ：近期英 国 和日 本 股 市 指数走势
3600
3400
3200
3000
2800
2600
2400 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 25000
24000
23000
22000
21000
20000
19000
标普500 富时100 日经225 右
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
20200128 20200131 20200203 20200206 20200209 20200212 20200215 20200218 20200221 20200224 20200227 20200301 20200220 20200221 20200222 20200223 20200224 20200225 20200226 20200227 20200228 20200229 20200301 20200302 20200303
图
7 ：近期原 油 和黄 金 走 势
75 1700
70 1600
65 1500
60 1400
55 1300
50 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 1200
布伦特原油（美元/桶）
COMEX黄金（美元/盎司）
右
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
我们认为。1，疫情冲击叠加全球经济下行周期，预计 2020 年全球经济增长更加疲软，换言之，我们面临的出口愈发紧张；2，全球资本市场的疲软表现，需要全球央行更加宽松政策和各国政府更加有力的财政政策。3，疫情总有蔓延、爆发和蔓延阶段，全球股票市场在有力政策推动下，估计在较低位置逐渐企稳。
但我们必须充分重视全球经济短期恶化，对于国内经济和资本市场的负面冲击。
2. 当前 经 济修复仍然缓慢
2. 1.
预 计 一 季度的
G D P 增速 不 超 过
4.5% ， 全年 不 超过
5.5%
我们简单使用工作日法测算疫情对 1 季度 GDP 的影响。一季度共有 60 个工作日，疫情干扰和影响至少 5 个工作日以上，因此对 GDP 的影响应该在 3%左右。如果直接计算受疫情影响较大的行业冲击，如餐饮、旅游、酒店、百货、线下娱乐、交通运输。通过行业估算，影响至少应该在 1.9 万亿人民币左右，对 GDP 来说差不多相当于 2%以上，对于企业业绩来说，如果复工能够在二月底以前完全恢复，全部 A 股上市公司第一季度利润增速大概是 0.46%。如果复工的拖延到三月份，大概一季度的全 A 利润增速在-3.9%左右。
图
8 ：自下而 上 一季 度 板 块 业绩同 比 增速 预 测 测 算 （ % ）
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
2. 2.
过 去 一 段时 间 缓 慢 复工
从 从
6 大发电集团 团 （浙电 、 上 电 、 粤电 、 国 电 、 大唐、 、 华 能 ）
日均的耗煤 总 量上 来 看，
全国大部分企业仍 然 没 有 复工。受全国疫情影响推迟一周至 2 月 10 号开工影响，2 月 10 日的耗煤量仅为 36.92 万吨，相比 2 月 3 号并无明显变化，仅为正常情况下耗煤量的 56%左右，目前 2 月 28 日耗煤量达到 43.11 万吨/天，占正常情况下耗煤量的 65.4%左右，过去三年在春节后的 3、4 月份最高水平应在 66 万吨/天左右。从 6 大集团的电力耗煤量上来看，绝大多数企业仍然没有启动复工，产能利用率仍然处在较低的位置。
过 去 三周返程客 流 高峰仍未 出 现，返程率 偏 低制约了 复 工率的提升 。
截止至
2
月 月
28 号 号 ， 绝大多数的城市 的 返程率集中在
50%-60% 左右，距离各个城市上月常驻人口的总数仍然具有较大的距离。我们认为绝大多数仍未返程的员工主要集中在服务业和中小企业之中，主要由于其数据和规模较大的制造业企业的复工率存在较大出入。
图
9 ：城市返 程 率 （ % ）
）
（当天抵 达 该城 市 常住 人 口 总 数 / 城市 上 月该 城 市常 驻人 口 总 数）
70%
60%
50%
40%
30%
20%
南京
佛山 郑州 长沙 东莞上海 北京 深圳 广州 0124 0126 0128 0130 0201 0203 0205 0207 0209 0211 0213 0215 0217 0219 0221 0223 0225 0227
数据来源：
联通大数据， 东吴证券研究所
从规模以上的企业 复 工 进 度来看，在过去
2 周出 现 了极大的提升。截止至 2 月 28号，山东、江苏、浙江和贵州等省市规模以上企业的复工率接近 100%，大部分沿海地区较一周前的复工率有了 10%左右的提升，稳定在 90%以上。大部分中西部地区的复工率在 50%-70%左右。仍然有较大的结构性差异。
中小微企业复工率 仍 然 不 足 ， 面临较大的压力 。我们发现规模以上企业的复工率以及中国制造业 500 强的复工率较高皆与电力集团耗煤量和城市返程率有较大的差距，从耗煤量和返程率的来看仍然在 50%-60%左右徘徊，我们认为一方面有远程办公的影响，但是更为主要的还是由于小微企业复工率不高所造成的，中小微企业仍然面临较大的压力。
图
10 ：
2
月
21
号全国 规模 以上企 业 复工 率
数据来源：
21 财经，政府工业与信息化厅公开数据整理， 东吴证券研究所
图
11 ：
2
月
28
号全国规 模 以上企 业 复工 率
数据来源：
21 财经，政府工业与信息化厅公开数据整理， 东吴证券研究所
2. 3.
最 终 消 费品 行 业 复 工复 产 仍 然 较低
目前行业产能复工 情 况 出 现了结构性的分 化。
。中国企业调查了中国制造业 500 强企业复工的情况，剔除了湖北省的 9 家企业，样...
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